文 | 肖望剪辑 | 孙春芳

　　出品 | 棱镜·腾讯小满职责室

　

　　泰国首富、耿直集团资深董事长谢国民到访牧原集团。左为谢国民，右为牧原董事长秦英林。图源：牧原集团官微

　　从河南南阳市内乡县的猪场到上市，秦英林走了22年。从深交所到港交所，秦英林走了12年。

　　2月6日，河南首富秦英林在港交所敲响铜锣，牧原股份登陆港股，完成“A+H”布局。

　　上市现场，秦英林、钱瑛配偶和其子秦牧原（现任牧原集团副总裁）生疏公开同框，耿直集团资深副董事长兼中国区CEO杨小平到场。耿直集团是泰国首富谢国民家眷的产业，其长年援助的《耿直综艺》成为一代国东说念主的综艺发蒙，耿直集团照旧牧原股份这次赴港上市最大的基石投资者。

　　牧原股份已成为我国乃至全球最大的生猪衍生企业，秦英林、钱瑛配偶长年稳坐河南首富宝座，在最新的胡润百富榜上，以1870亿元身价排行天下第16位，泡泡玛特王宁家眷以1820亿元身家紧随后来。

　　养猪是我国农民最无边的增收渠说念，但在2000万养猪户中竖立千亿身家的，仅有秦英林一东说念主，无数养猪户在猪价周期波动中或心碎离场，或顺风张帆、利润有限。

　　完成港股上市后，秦英林新的无餍是国际商场。

　　泰国首富助阵，牧原对准东南亚机遇

　　牧原股份（02714.HK）订价为每股39港元，募资104.7亿港元。

　　牧原股份在募资用途中提到，募资的60%将用于挖掘国外机遇、扩大交易邦畿；30%将用于翌日三年通过研发参加鼓吹全产业链时刻翻新，以巩固在育种、智能衍生、养分搞定及生物安全方面的竞争力；10%用于营运资金。

　　秦英林在上市现场也暗意，港股上市，开启牧原国际化程度。将借力国际平台，作念好主业。

　　相较于近期港股新滥用、半导体等上市新股首日大涨的进展，牧原股份进展沉稳，首日仅高潮3.90%。这与近期猪肉价钱处不才行通说念相干，春节前本来为猪肉滥用旺季，但牧原1月商品猪平均售价12.57元/公斤，同比下降16.92%。

　　不外，牧原的基石投资者气势却号称豪华。认购H股最多刊行股份的是Charoen Pokphand Foods，即耿直食物，出资约15.6亿港元。其属于泰国首巨室眷谢国民的耿直集团旗下产业。

　　耿直集团以农牧食物、批发零卖及电信电视为中枢，同期涉足金融、地产、制药及机械加工等行业和畛域，集团业务遍布全球100多个国度和地区。耿直自己是中国最大的饲料坐褥商和生猪衍生、宰杀企业之一，与牧原股份既有结合也有竞争。

　　2023年，耿直一度要将其生猪衍生业务冲刺A股上市，但在猪价低迷行业亏蚀下主动撤退肯求。如今大手笔入股牧原，能够，最了解和看好牧原业务的，是其竞争敌手。

　　第二大基石投资者为丰益国际（包括益海嘉里董事长郭孔丰的私东说念主公司HPRY），认购约5.46亿港元，丰益国际为马来西亚首富郭鹤年家眷产业，其为全球大型粮油食物加工集团，旗下有金龙鱼、胡姬花等有名品牌。

　　此外，牧原的基石投资者中还有央企中化集团的境外投融资平台中化香港、河南农投集团的境外子公司香港豫农国际、富达基金、加皇环球财富搞定、有名私募高毅财富、险资吉祥财富、全球东说念主寿等。好意思的发展控股（BVI）有限公司也出资2.34亿港元参与认购，其由好意思的集团首创东说念主何享健的儿媳妇、何剑锋妃耦卢德燕全资握有。

　　在国内已坐稳生猪衍生头把交椅的牧原股份，向国际投资者论述的是国外机遇。牧原股份称，中国冷鲜猪肉滥用占比拟发达国度仍然较低，领有雄壮商场后劲。此外，越南、泰国、菲律宾等东南亚国度东说念主均可主管收入水平擢升，东说念主均猪肉滥用量随之冉冉增长。牧原正在探索国外商场，已与BAF越南农业有限公司策略结合，提供猪舍联想、机灵衍生等干事。

　　2月3日，幸运8牧原发布越南专项招聘激励矜恤，其招聘国外工程模样司理、国外规划联想等岗亭，年薪在30万-50万元。

　　而耿直集团不仅成为牧原股份的基石投资者，还有望为其国外布局提供相沿。2025年，耿直集团与牧原股份互动经常，两边在8月份签署策略结合条约，11月谢国民到访牧原郑州研发中心雷同。在10月份的高层雷同中，两边要点商量在全球其他国度的结合契机，耿直集团方面提到，其在国外部分国度已具备考究的模样基础与政策相沿，愿与牧原集归并合，引入牧原集团先进的楼房衍生时刻，共同构建全球化的产业布局。

　　旧年赚超150亿元

　　罢休2月13日收盘，牧原股份A股报收45.35元/股，较2025年9月份高点回落逾20%。牧原股份H股报收39.2港元/股，与刊行价握平，相较A股折价23%。

　　尽管现时香港老本商场火热，但短期资金对牧原股份并不热衷的主要原因，或在于行业现时正处于“猪周期”底部。

　　牧原股份最新露馅的2025年度事迹预报暴露，其净利润瞻望在151亿元-161亿元，获利智商也曾刚硬，但同比下降14.12%-19.45%。按季度拆分来看，2025年第三季度净利润47.97亿元，同比下降53.62%。第四季度净利润则瞻望在亏蚀3.73亿元到盈利6.27亿元之间。

　　“生猪商场价钱变动的风险是统共这个词生猪坐褥行业的系统风险，对任何一家生猪坐褥者来讲王人是客不雅存在的、不行阻挡的外部风险。”牧原股份指出。2025年全年，牧原商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%。

　　养猪看似门槛不高，爱游戏体育但由于谋划度不高，高度散户化的特征导致供求波动剧烈。这就是所谓“猪周期”，行业素有“赚一年、平一年、赔一年”的说法，此外还濒临着夭厉、环保、地盘、资金等诸多难题。

　　当下的情景秦英林并不生疏。缔造于今33年，牧原股份已履历了多轮“猪周期”。

　　牧原股份于2014年在深交所上市，上市后适逢“猪周期”走弱，公司往日净利润同比下滑73.6%，接连收到河南证监局和深交所的问询函。

　　而在2020年，由于前期受“非洲猪瘟”和环保政策等多伏击素影响，猪肉价钱暴涨。

　　收成于前期对猪舍等时刻参加，牧原股份灵验厚爱了非洲猪瘟，接住了泼天华贵，其净利润也达到了史无先例的274.5亿元。

　　但跟着钢贸商、地产商等纷纷杀入，猪价快速回落。行业又快速进入产能多余期，2023年度，牧原股份遭逢上市以来初度年度亏蚀，亏蚀42.63亿元。

　　同期耿直股份主动撤退IPO肯求。广东云浮首富温鹏程旗下的温氏股份亏蚀63.9亿元。原江西首富林印孙家眷更因赌输“猪周期”，产能延迟碰上猪价快速下行，导致多年打拼的家业正邦科技易主。

　　如今，新一轮的猪周期调度又在路上。

　　行业龙头新但愿在2025年11月的投资者调研中提到，三季度以来猪价快速下降，养猪行业举座由盈转亏。主要原因在于，2024年11月能繁母猪存栏达到高位，传导于今造成出栏峰值。新但愿指出，近期11元掌握的价钱已使行业堕入全面亏蚀，好多头部企业的大部分衍生场也处于亏蚀状况。无法承受这种亏蚀的企业或衍生主体将被动抛售，加快商场出清。关于现款流充裕的限制企业，历程几个月的波动，商场谋划出清后，长期看更为成心。

　　95后二代走到台前

　　每一轮“猪周期”的深度调度，王人是秦英林率领牧原逆势延迟的契机。

　　在2014年时，牧原商品猪出栏量仅有185.90万头，到2018年时已超1100万头，2025年全年出栏商品猪达到7798.1万头，坐稳天下乃至全球第一养猪巨头宝座。

　　有牧原股份早期机构投资东说念主暗意，在行业最费劲的时期，别东说念主王人绷不住了，秦英林在逆周期扩大产能。

　　逆周期布局并非盲目扩产。秦英林在共享创业履历时曾暗意，即便没钱的时期也要商酌留好加油钱。

　　行业分析东说念主士指出，在猪周期底部，需要衍生企业有弥散的现款流和资金储备；其次要保握法规限制的延迟，幸免太过激进。

{jz:field.toptypename/}

　　秦英林的另一诀窍在于不停擢升时刻裁减衍生成本。罢休2025年10月，牧原的生猪衍生统统成本在11.6元/公斤掌握。同期温氏股份肉猪衍生概述成本在12元/公斤掌握，新但愿在12.2元/公斤掌握。

　　上述机构投资东说念主暗意，收成于进步碾儿业的成本阻挡，“别东说念主亏钱时他还能挣钱，别东说念主挣小钱时他能挣大钱。”

　　牧原股份在近期吸收投资者调研时也暗意，永久看，公司将翌日的盈利水平斥地在成本进步的行业逾额利润上，而不是将但愿放在翌日猪价的涨跌上，通过成本上风来保证公司经营事迹的永久褂讪向好。

　　在近期的央视财经跨年之夜上，秦英林再次共享了我方当初采选养猪的缘故：上高中时，因为穷，他暴虐家里养猪挣钱，成果养了20头猪，死了19头，损失很大，令他很傀怍。

　　秦英林下决心一定要把猪养好，考大学时放手保送契机，报考了河南农业大学。何况他还拉上班上的一位女同学，让她学兽医，这么一个养猪，一个防病。这位女同学就是秦英林的太太钱瑛，1992年，两东说念主辞去公职回到家乡开动创业，专科从事养猪。

　　凭借上一轮猪周期的爆发，秦英林配偶自2017年开动蝉联河南首富宝座于今，2019年起冲突千亿身价。在河南老乡、原清华大学副校长施一公策动西湖大学时，秦英林配偶及牧原股份屡次捐赠相沿，累计捐赠已达12亿元。

　　（牧原股份港交所敲锣现场，秦英林、钱瑛配偶和其子秦牧原现身。图源：牧原官微）

　　如今，秦英林之子秦牧原也开动走到台前。官方信息及财报暴露，秦牧原生于1995年，曾担任牧原宰杀职业部总裁、牧原肉食总裁，现为牧原集团副总裁。秦牧原现在班师握有1109.89万股牧原股份，握股市值超5亿元。

　　在2025年末举行的一场乡村振兴论坛上，秦牧原作东题发言时称，养猪是万亿级的商场，行业集约化程度仍有擢升起间，对标世界优秀水平，仍有头均300元的利润擢升起间。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：杨赐